美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，一度使美元指数在2016年底上冲到103附近，今年以来确实在阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴基斯坦等不少新兴市场造成了资金流出效应。 G% |8 z$ s) A+ L8 K
* H8 C' i' Z3 _! h$ {3 ^+ w& C 但这种“魔法”在一个地方正在失灵。 % u. G4 @2 @, C3 z# O4 [' E7 l
; ]* E* I" h; G/ V6 ~' o+ f* K: K
美联储上月第七次加息，再度刺激美元从93.155一度大幅升值约2.6%，至95.531，人民币汇率也随之出现一定波动素，但外资不但没有如许多人担心的那样撤离中国，反而持续涌入。 " W9 m% m8 j2 C) W
* }# X7 K# b% o; v 正如此前中国甩开三大评级机构发行20亿美元主权债，结果广受追捧一样，市场总是用脚投票。
+ u$ d% _' \3 p2 M8 n, A9 w6 m* G% v9 ]' l$ D
, y$ z* b. P" a& ?' E
中国国债成为外资最青睐品种
8 r3 l' V! a% Y) M' W" z/ J' K3 r: h- r9 q, T- ]6 Y6 O$ T" ~9 `2 |
2016年向外资开放国债市场以来，中国已迅速成为全球第三大债券市场，外资银行的参与压低了中国10年期国债的收益率（一般收益率与债券信用成反比）。一些投资者认为，人民币贬值是一个买入机会，下跌会为未来的升值创造空间。
- X6 U& ?2 x* I# M6 ]9 ^+ e8 |9 h& L0 x
彭博社网站7月10日在头条位置刊出相关报道。% o8 g" s" O1 O h6 I; P
9 P* U! |3 }5 I, g! J, k
: N/ s" i* q: P4 C' r, Z, a “人民币下跌确实是一个问题，但只要不是严重的下滑趋势，那就不是我们投资于人民币债券的主要考虑因素，”施罗德投资集团固定收益主管马努·乔治（Manu George）说道。许多其他市场投资者也持同样观点。 / L, V) E1 G' q- B/ Q/ o
; G3 O/ N% H( y 今年6月，人民币兑美元出现了自1994年以来的最大单月跌幅，但海外投资者对中国国内债券的买入达到两年来的新高。这一反差表明，中国规模达12万亿美元的全球第三大债券市场（第一、第二分别是美国和日本）对外国投资者非常有吸引力。 7 D3 |. r5 b+ i# z( a: ?3 H
& E% g! g2 y2 P. V/ W1 Y; K0 n
《证券时报》7月5日在报道中给出了更详细的数据。 - } p; ]' S1 q( k/ u
, T& D/ U+ [# y* k+ t Q: v
据中央国债登记结算有限责任公司（中债登）最新数据，6月份境外机构在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元。在继续刷新历史纪录的同时，单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高。这已经是境外机构连续第16个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长61%。 . Y! ]# \; C2 y8 u: }7 l
* H- I0 N/ A* D5 m0 |
其中，国债继续成为外资最青睐的品种。Wind数据显示，6月份境外机构增持国债高达793.58亿元，占新增总量的90%。从外资当前人民币债券仓位来看，中国国债仍是绝对主力，持有量达9152.57亿元。
9 E: |' ]0 F- k" q( g6 B+ h
. H* }9 y6 e0 t 彭博社称，持续流入的外资对稳定中国借贷成本也很重要。因为今年以来，海外投资者以取代中国国内的银行，成为政府债券市场的最重要的边际参与者（marginal player），他们的购买帮助中国压低10年期国债的收益率（目前在3.560%），而亚洲和其他新兴市场国家正变得不稳定。 ' B/ `5 f$ u z+ }, d
% A7 m8 A8 e% T2 q/ k
与此同时，美国10年期国债收益率（目前在2.866%）正在上涨，今年曾一度突破3%。
5 |; l) ]: r& A& h6 T' F
! ]( e! u Y* m# k& d- ]7 x 美国全国广播公司（CNBC）7月6日报道，美国普鲁里米投资管理公司（Plurimi investment Managers）首席投资官帕特里克（Patrick Armstrong）在该频道的一档财经节目（Squawk Box Europe）中表示，“我认为，到年底我们的（10年期国债）收益率将超过3.5%……如果一定要说得更精确，我认为会是3.75%。” " H$ c( @6 F! `9 |7 O1 r
( }5 q; K C( L6 B* @2 J! U& ]( j0 q
; s, v, d% z4 \2 ], f( r: r
人民币贬值？其实对一篮子货币升值 . w H, u' G- h/ g5 W
* L, A- J$ f- [4 E3 C" H/ o 最近人民币相对于美元有所贬值，美元兑人民币中间价和即期价都从4月6.2的较高位贬值到近期6.6左右的水平。近期贬值速度似乎在加快，这引起了市场的一些担忧。
( e' z8 V# {, m) w) k0 o
# O L/ ^2 J4 g2 ]' i' Z 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智7月10日为网易研究局（微信公号：wyyjj163）分析，近期人民币贬值首要因素是美元指数走强，但实际上真实的人民币有效汇率其实并未明显走低。 - d- y2 M' l2 y+ @# w
; K: z# x8 K4 Z. Q
美元6月14日加息以来的本轮拉升，是在几乎所有非美元货币兑美元贬值的背景下出现的，不但阿根廷、土耳其、俄罗斯等一些新兴市场国家货币出现大幅贬值、资本外流加速等现象，欧元区和日本央行的货币政策也与美国拉开差距。
/ U [+ t4 p, E
) Z0 F' s) m+ v, ~! A 从人民币对一篮子货币实际有效汇率指数来看，2017年末为121.57，年初以来逐渐上涨到127.26，实则是升值的。 & }( m/ {5 A) |* X
* K! }5 o) D; g$ }& `& B
: a* {8 N+ _. n% |: [) O
自2015年美联储启动本轮加息周期以来，至今已第七次加息，但美元指数并未如愿持续走高，在2016年底冲高到103以后，反而持续下跌。 8 d; Y }! J: ?8 H
) h) A" h, o0 C5 P 从美元指数走势图可以看到，今年6月14日，美联储第七次加息，当日美元大涨，随后两度冲高到95.5附近，但很快又回落到了94一线。
* |- A8 w) u% I, v. ~9 w, i; l& p7 ]! X$ E& u' L8 t
美联储对市场的操纵，似乎也不再那么随心所欲。 4 _1 I1 N4 Q! E- ?- T
9 f( F4 c) H( [6 F" \( b) g% L$ `" w# G; r ^
彭博社总结道，市场这次并没有像2015年人民币突然剧贬时那样惊慌失措，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）新兴市场债券首席投资官皮埃尔（Pierre-Yves Bareau）表示，“允许人民币贬值是一项定向宽松政策的一部分，我们不认为这与2015年的贬值有相似之处。” 2 l- g2 U1 T3 @& O) x; G
& ]1 U4 F. F' G @ 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）中国策略师纪天河（Ji Tianhe，音译）甚至预计，“一些投资者会认为人民币贬值是一个买入机会，因为下跌会为未来的升值创造空间。”
2 X+ [5 t1 H T% g$ b+ C) O2 ^; X( y9 Z/ n
|
