美股是否出现过热？巴菲特指标告诉你！

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　　【钜亨网编译许光吟 综合外电】

　　《CNBC》报导，美股 S&P 500 自 2009 年三月触底 666 点起涨之後，至本週一 (28 日) S&P 500 已来到 2201.72 点，涨幅高达惊人的 230%，毋庸置疑地，美股这段逾 7 年半的大牛市行情，确实是又长又强。美股 S&P 500 週线走势图 (2006 年至今)

　　虽然一些市场指标显示，目前美股的估值已经偏高，如 S&P 500 未来 12 个月本益比估为 17.3 倍，即远高于过去 10 年的平均水平 14.7 倍，显示美股确实是价格不斐。

　　但是亦有许多市场人士争论，在川普 (Donald Trump) 当选美国第 45 届总统之後，随後的「川普新政」将可望大力扩展美国的基础建设、刺激美国实体经济再扩张；再加上美国联準会 (Fed) 準备于十二月份再度重拾升息循环，川普也打算放宽对华尔街的监管法规，估计美股金融股将会接手成为下一波美股牛市的领头羊。

　　而与其他资产相比，主张美股多头的市场人士认为，当前全球资产恐怕没有比美股更稳健的投资标的，显示多头认为美股更优，空方则认为美股过于昂贵，投资人在面对这样的「牛熊激辩」，又该拟定出什么样的投资策略呢？

　　或许「巴菲特指标」，可以再给投资人作为另一参考例证。

　　注：巴菲特指标是巴菲特于 2001 年所提出。

　　巴菲特指标系采用美国股市总市值和国民生产毛额 (GNP) 的比值，作为衡量股市是否高估或是低估的衡量标準。

　　巴菲特认为，股市总市值与国民生产毛额 (GNP) 的比值如落在 75% 至 90%，是为合理区间，如超过 120%，则该国股市即已出现过热现象。

　　本文撰文者资产管理公司 Validea Capital Management 创办人 John Reese 表示，如果单纯以 GNP 作为分母，借以测算美股是否过热，这样的标準或许真的可能失真，难以让人信服。

　　巴菲特本人亦曾经承认，以 GNP 作为衡量基準，确实有其谬误，如公司的海外业绩，就可能对市值和 GNP 造成影响。

　　Validea Capital Management 创办人 John Reese 认为，用 GNP 作为分母确实难以让人信服，如采用 GDP 作为替代的衡量指标，将更能体现出一经济体的「体质」强健与否。

　　注：国民生产毛额 (GNP) 的定义为：一个经济体的全体人民，在一段期间内所生产之最终商品与劳务的市场总值。

　　国内生产毛额 (GDP) 的定义为：一个经济体内不论本国或是外国人民，在一定时期内所生产之最终商品与劳务的市场总值，而总收入将会等于总支出。

　　乍看之下，GNP 与 GDP 的差异并不太大，但事实上，2 项指标的内涵却是不尽相同，前者 GNP 的统计方式为「属人主义」，後者 GDP 的统计方式则是「属地主义」。

　　与 GNP 相比，一般认为 GDP 的统计方式，是较为实际反映一国的经济发展情况，因为在一个经济体的「境内」，无论是本国或是外国投资，GDP 都会一同计算纳入，借此体现出一经济体之劳动力市场、投资环境、生产要素配置、产业组成等结构性变化。

　　John Reese 指出，并且对于一般人而言，GDP 数据比起 GNP 来说，其实更容易取得数据，同时 GDP 与 GNP 之间的差距，事实上并不是太大，只是本质涵义不尽相同。

　　如置顶图所示，John Reese 在以 GDP 替换 GNP 之後，目前美股巴菲特指标已高达了 124.9%，以该指标超过 120% 即为过热的定义标準来看，不可否认地，美股确实已经出现高估。

　　John Reese 警告，如果你是巴菲特「价值投资」教条的信奉者，那么请记住巴菲特说过的一句话，如果巴菲特指标严重过热，「那你就是在玩火」。

非同小可

值得参考....

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