美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。$ T4 \3 _0 ~* Y+ S+ X
% [9 @- q' y, m8 R* wHarnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。6 V3 Y& Q: Y6 V$ y( a `; F
3 r0 B3 b5 O" @但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。1 }& v% }5 B& Y5 m1 t
5 ]) V, x' U! J. m' ?! k（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）5 A3 i: [, \5 H
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现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。: }% B# ]. m1 q
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但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。
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( E' v& d+ c- I; }+ i这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
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正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。' T" G9 Z" H- Z, r d
% ?3 ^* E5 h) L/ V9 m$ @而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
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Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。1 o5 W* o) B8 H
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美银美林警告：一切都像极了1998年！5 c/ c) F A) }; x, x8 G8 I% A) h
' \$ t: V' K' p$ a3 S1 D1 B此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：( Q! B5 \5 t2 Y! i: q
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联储处于紧缩周期。- y5 ]- y6 R! ?2 H$ t
8 l7 ~' i/ J- \2 {' V* B0 j美国市场与其他地区分化。
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( R: M2 d, U. |4 k) j收益率曲线变平。
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新兴市场崩溃。& Z5 p) a2 g1 W9 @8 m( f8 m1 T+ V
1 Y( q8 G- J* i v1 e杠杆量化策略表现不佳。. ~* p/ |* ]6 G. W5 p% s
3 O( p: p8 C5 M. o# H! V. H1 K所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
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; M9 x, ]! ]' [0 g" X3 l美银美林警告：一切都像极了1998年！
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% ?0 |. L- @" _+ v! s+ G不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。" n) C* x: H. p' o, R8 F6 K; w
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6 w8 n/ i z [$ S% g2 [如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
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Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：9 Z" l$ _+ ?7 e: J a8 }) _
2 p, E$ _, f9 X8 Q1 W欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。
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Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。
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) W1 j/ g8 B6 `% _. J& r- B. o: t覆巢之下，焉有完卵。
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